警惕！全球流動性多米諾骨牌開始倒下香港新聞網12月21日電 日本央行昨（20日）宣佈調整YCC政策區間上限（收益率曲線控制，Yield Curve Control）政策宣佈後，引發了亞太周邊市場一連串的反應。多家證券宏觀分析師認為，日本央行退出寬鬆風險上昇後，全球流動性多米諾骨牌開始倒下，明年國內可能要警惕疫情優化後的通脹超預期衝擊。日本央行的超預期舉動為全球經濟敲響了警鐘。 中金宏觀：日本央行退出寬鬆風險上昇 中金宏觀認為，本次調整雖然并不代表政策轉向，但向前看，不排除日本通脹上行倒逼日央行於2023年退出寬鬆。如是，則全球“便宜錢”的最後一個水龍頭將被擰緊，發達經濟體利率面臨上行壓力。 中金公司表示，日央行調整政策的直接目的在於“改善市場功能，平滑收益率曲線，保持寬鬆的金融條件”。更深層次看，通脹上昇給日本央行帶來壓力，如若吸取歐美“前車之鑒”，日本通脹問題或也不應小視。雖然本次調整不代表政策轉向，但向前看，不排除日本通脹上行倒逼日央行於2023年退出寬鬆。如是，則全球“便宜錢”的最後一個水龍頭將被擰緊，發達經濟體利率面臨上行壓力。 民生宏觀：全球流動性多米諾骨牌開始倒下 民生宏觀認為，日本貨幣政策正常化之路開啟，意味著美債相對日債吸引力減弱。“日元-美元”套息交易空間，受制於利差收窄，或將進一步被壓縮甚至逆轉。這勢必引發新一輪的美元資產拋售浪潮，美債利率將被再度推高。 若日本央行持續收緊貨幣政策，或標誌著疫情之前十年的全球美元循環範式的改變，引發一場規模浩大的全球金融資產再平衡。其背後本質上的邏輯是全球宏觀環境從“低通脹-低利率-低波動”切換至“高通脹-高利率-高波動”。 過去存在大量建立在“低利率-低波動”環境之上的宏觀策略/行為，以日本、歐元區等負利率經濟體內的投資者，在海外尤其是美國尋找高收益資產最為典型。其一，當前在“高利率-高波動”的宏觀環境下，各國政策利率抬升，使得全球投資者在各國的資產配置開始出現調整的跡象，這將影響全球金融市場的定價。 其二，金融市場高波動或將成為常態，當前不僅是日本，美國、歐元區等債券市場同樣面臨市場流動性惡化的局面，且蔓延至外匯、商品市場。在資產價格高波動的情況下，容易觸發類似於“英國養老金擾動英國債券市場”的流動性危機。 東吳宏觀：明年國內可能要警惕疫情優化後的通脹超預期衝擊 東吳宏觀分析，此前一直秉持要保持寬鬆的日本央行，在年末突然改弦易張，背後很有可能受到通脹加速的影響。由於商品價格大漲、匯率大幅貶值等因素，日本國內通脹大漲，10月已經升至3.7％，上一次出現如此高的通脹還要回到1991年。尤其值得注意的是日本疫情在3月逐步放開，8月確診達峰後，CPI環比開始明顯加速，10月季調環比增長0.6％，創下2014年4月以來新高。 從政策上看日本央行意外“加息”確認了海外貨幣政策迎來了緊縮放緩的拐點；但是短期市場層面，年末全球流動性將面臨大考，對流動性敏感的資產將面臨階段性衝擊，對中國而言港股可能首當其衝。 東吳宏觀認為，對於中國來說，當前通脹尚不構成問題，但是疫情優化以及確診達峰之後，通脹環比加速也是大概率事件，屆時政策會如何應對？日本央行的超預期舉動可能算是敲響了警鐘。（完） 【編輯：錢林霞】
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